jueves, 15 de noviembre de 2012

¿cómo funcionan las subastas de BCE?

Para no liarlo más sólo comentaré las que hace en € ya que también tiene algunas en $. La operación principal de BCE es un préstamo de dinero que hace a la banca a un periodo de 7 días al tipo oficial que actualmente es el 0.75%. Aunque el tipo de interés ya está fijado se le llama subasta porque en teoría BCE decide el importe que concede. Desde hace algunas semanas el importe de estas operaciones suele ser de entre 75 y 80 mil millones de €. Pero con diferencia, la operación periódica de BCE de mayor volumen en la actualidad es una de captación de liquidez que hace también a 7 días por la que el banco central se queda con el sobrante de la banca a un tipo que esta vez sí que se subasta pero que en la actualidad es simbólico: 0.01%. El importe de esta operación coincide con al cantidad de deuda soberana griega, portuguesa, irlandesa, española e italiana que nuestro banco central ha comprado los últimos años: unos 210 mil millones de € y precisamente en esto basa su argumento Draghi para defender que las compras deuda están “esterilizadas” ya que no hay nuevos fondos circulando, simplemente lo que se gasta invirtiendo lo recupera de esta manera. Eso sí, el desfase es brutal: años de riesgo financiados con préstamos a 1 semana.

Ahora voy a hacer un inciso porque muchos os preguntaréis por qué los bancos europeos piden dinero a BCE al 0.75% y luego se lo prestan al 0.01%. El principal motivo es que no son los mismos bancos y como el interbancario está prácticamente muerto porque nadie se fía de nadie, “Banca Rota” debe pagar 0.75% para obtener sus fondos y “Super Bank” los coloca a BCE para no tener riesgo de contrapartida aunque apenas gane nada. Esto también pasa con las operaciones de ajuste de liquidez a 1 día. Si una entidad financiera tiene un descuadre y necesita liquidez extraordinaria hoy y se la pide al BCE debe pagar el 1.5% -esta opción es mínima, no suele llegar a los mil millones de €- y sin embargo,si le sobra capital desde Julio BCE no le retribuye por él por lo que o bien lo deja en sus propias cuentas o en BCE pero al 0%. De este modo, no podemos conocer la cifra exacta ya que sólo sabemos la que se deposita en BCE pero no la que se queda inmovilizada en la cuenta tesorera de cada banco si bien se supone que serán unos 500 mil millones Preferir no cobrar por miedo billón de € que prestárselo, aunque sea a 1 día, a otro banco que los pueda necesitar es la mejor prueba de que nuestra desconfianza hacia los bancos está más que justificada ya que ellos mismos no se la tienen entre sí. De hecho, si se consulta el dato aquí de lo que se cruza entre los bancos españoles en el interbancario español se aprecia, a precios muy dispares (fijaos en el mínimo y el máximo) que entre ellos apenas se prestan menos de 2 mil millones de €, cantidad que además es efectivamente menor ya que en la actualidad muchas operaciones se realizan entre entidades del mismo grupo que, al exsitir aún las claves bancarias antiguas porque muchas fusiones aún no se han completado, deben comunciarse a banco de España pero que no son realizadas en mercado abierto.

Os preguntaréis cómo es posible que el sistema bancario europeo tenga tanta liquidez con los problemas que tienen y es que no debemos olvidar las 2 LTROS (Long Term Refinancing Operations) a 3 años que se hicieron el 22/12/2011 y el 1/3/2012 y que suman algo más de 1 billón de €. Estas operaciones supusieron la inyección de liquidez de BCE al sistema financiero a más largo plazo y han reducido las inyecciones a 3 meses –otro clásico de BCE- a un importe de unos 10 mil millones si bien la última fue de 18 mil y hay vigente también una de 35 días de 12 mil. Algunas de estas subastas son al 0.75% pero de la mayoría, incluídas las de 3 años, aún no se conoce el tipo de interés final ya que se calculará respecto a una media del tipo oficial que haya hasta que venzan. Es decir, todo apunta a que no pagarán por esos fondos más del 1%. ¿Cuánto de todo este dinero va a parar a la banca española? Pues eso sí lo sabemos, el último dato dice que casi el 40% del dinero suministrado por el BCE va a lasentidades españolas que sólo representan el 10 % -si tenemos en cuenta sus activos y sus pasivos- del total del sistema financiero europeo. Pero si miramos los gráficos elaborados por @_perpe_ tanto en volumen total como en porcentaje –que os muestro hoy aquí- podemos sacar 3 conclusiones:
  • estamos mucho mejor que en mayo (82.9%)
  • se aprecia con claridad cómo se dispara la cifra a partir de los LTRO´s de 3 años de finales de 2011 y principios de 2012
  • y tiene todo el sentido preguntarse: ¿qué hubiera sido de la banca española sin esas operaciones de BCE y qué pasará cuando venzan?


Por último, he de aclarar que BCE no “regala” el dinero a los bancos. Se lo presta barato, eso es indudable, pero lo hace en función de los “avales” que tenga la entidad financiera que acude a las subastas y esos avales son sus activos. Podemos criticar, yo lo hago, el sistema de reserva fraccionaria que hace que los bancos inventen dinero o la valoración que se hace de dichos activos, incluso yo también acuso a los estados de avalar emisiones de deuda bancaria que luego éstos utilizan para conseguir liquidez, pero en este caso BCE lo único que hace es cambiar fondos por activos y en ese sentido su comportamiento es de manual y acorde a sus estatutos (algo que no hace en mi opinión cuando fianncia a estados comprando deuda soberana): ante una recesión y una crisis financiera ayuda a los bancos. Son los políticos los que deberían cambiar el sistema para no tener que confiar en que la banca haga buen uso de ese dinero sino que el capital pueda llegar a la economía real pero el banco central en este caso poco puede hacer.

8 comentarios:

  1. Me parece muy interesante esta entrada pero noto que me pierdo en algunos puntos por mi falta de conocimiento. Me podrías recomendar alguna referencia donde me pueda empapar de estos temas y llegar a comprender mejor? Gracias

    ResponderEliminar
  2. Dudo que alguien lo explique de forma más básica porque si entras en la página de bce (www.ecb.int)aún te vas a enterar menos creo yo... así que no sé qué decirte, si tienes alguna duda sobre lo escrito pregunta y te intentaré contestar

    ResponderEliminar
  3. Hola, me parece muy interesante tratar los mecanismos del BCE, y me gustaría conocer mejor en base a qué y quién se toman las decisiones en el BCE, relacionandolo con la posibilidad de que el BCE compre directamente deuda de paises como España. ¿Quién lo propone y quien lo bloquea?

    ResponderEliminar
  4. Ahora mismo Draghi (BCE) ha dicho que está dispuesto a comprar bonos españoles en cuanto España lo pida a cambio de cumplir uans condiciones que según Rehn (€grupo) ya está cumpliendo luego aparentemente BCE no compra deuda española porque España no lo ha solicitado aún.
    Otra teoría es que como bundesbank no está de acuerdo en que BCE compre deuda (y Alemania es el principal aportador de fondos al BCE y sus bancos son los que más liquidez depositan en él, es decir, los que más riesgo tienen si BCE invierte "mal"), Rajoy no se atreve a pedir el rescate porque teme que Alemania no lo apruebe.
    ¿Mi opinión? Rajoy no pedirá el rescate hasta que no se vea agobiado por la presión de los mercados (bono a 10 años por encima del 6%, prima en 500 por ejemplo)y desde luego tras las elecciones de este domingo

    ResponderEliminar
    Respuestas
    1. Entiendo que lo haga después de las elecciones y supongo que su intención sea hacerlo cuando suba mucho los intereses, pero ¿no sería mejor pedirlo ahora para tener una posición menos débil a la hora de negociar posibles contrapartes? y, ¿es sensato poner sobre la mesa ciertas condiciones cuando lo que esta en juego no es solo la economía española, sino también el efecto expansivo que genera la crisis de los paises periféricos (Francia se asoma a la recesión, y Alemania no podría levantar a toda la zona Euro)?

      Eliminar
  5. Droblo, te tomo la palabra porque el blog y el foro de euribor es en los pocos sitios donde entiendo algo. Me surgen mil preguntas, te pongo sólo dos para hacerlo ligero: ¿Por que dices que el importe de la operación de captación de liquidez por parte del BCE (sobrante de la banca) coincide con la cantidad de deuda soberana griega, portuguesa, etc.?¿Y por que es un desfase financiarlo con préstamos a 1 semana? La otra pregunta esta relacionada con la banca española y la falta de crédito. En todos los medios nos dicen que no se puede reactivar la economía por que las empresas no tienen crédito, y no se lo dan los bancos porque ya tienen bastante con su problema inmobiliario, además de la falta de liquidez (que ahora resulta que no tienen problemas).¿No se les deberia facilitar por parte del BCE o gobierno que dejen de usar esa liquidez para invertir en bolsa o comprar deuda publica? Ya sé que al gobierno le viene bien que le compren la deuda, pero hombre, compartir es vivir, algo para deuda y algo para reactivar la economía. Agradecerte de verdad tu dedicación por mantenernos informados.

    ResponderEliminar
  6. vaya parrafada, sería mejor hacer estas preguntas en el foro y así se comparten por todos. Empiezo por el final: es cierto, siempre he defendido que las ayudas a la banca deberían ir con condiciones y una de ellas es el destino de las inversiones que se hagan con ese dinero pero no lo han hecho. Y sí, es un problema que ahora mismo hay tanta deuda pública que el estado es un auténtico competidor ya que selleva la poca liquidez que hay.
    BCE lo que hace, para que no se le acuse de crear nuevo dinero de la nada, es cubrir todo el importe de activos soberanos que ha comprado (griegos, irlandeses, españoles etc.) por el mismo importe tomando esa misma liquidez en el plazo de 1 semana. Además hace otras operaciones pero esa la quiere mantener porel mismo importe para que sea un flujo cerrado entre lo invertido (prestado) y lo tomado.
    Y claro, el descuadre es enorme, es como si yo comprara un bono español a 10 años con un dinero que alguien me va prestando semana a semana...

    ResponderEliminar
  7. Perfecto. Gracias de nuevo. Tomo nota respecto a la referencia del foro.

    ResponderEliminar